Transcript · English → Indonesian
Bitcoin Market Risks and Credit Analysis
Apa yang terjadi pada Stretch jika Bitcoin turun ke 20.000, 50.000?
Apakah ia akan masuk ke bear market yang bahkan lebih dingin dan bertahan di sana selama 18, mungkin 24 bulan?
Apakah para investor akan tetap menerima imbal hasil yang dijanjikan?
Dan apakah ada titik di mana mereka akan kehilangan modal pokok mereka?
Perusahaan ini memiliki jaminan yang jauh berlebih saat ini.
Jadi risiko di perusahaan ini adalah, saya akan membaginya seperti ini.
Saya rasa kita memiliki sekitar 4 miliar utang bersih dan
52 miliar aset saat ini, atau mungkin 50 miliar.
Jadi jika Bitcoin turun 92
maka itu sangat buruk bagi ekuitas. Kita harus membiayai kembali utang tersebut.
Dan itu mungkin menyebabkan kredit diperdagangkan lemah di angka 90 Tapi saya rasa kita tidak
akan gagal bayar dalam hal apa pun.
Jika Bitcoin turun 100 maka kita punya masalah. Kita punya masalah yang lebih besar dari sekadar masalah.
Jika turun 100 jika turun 90 maka
mungkin perdagangan kredit melemah. utangnya akan direfinansiasi.
Jika Bitcoin turun 70
Saya rasa semua kredit dan semua utang akan baik-baik saja.
Dan sekali lagi, saya tidak bisa menjamin harga berapa
semua kredit diperdagangkan karena itu masalah sentimen pasar,
tapi kita tidak akan melewatkan dividennya.
Sebagian besar risiko terstruktur untuk berada di ekuitas, di ekuitas MSTR.
Ekuitas tersebut
diperkuat ke atas dan ke bawah.
Jadi jika Anda menghindari risiko,
maka Anda bukan benar-benar investor ekuitas.
Jika Anda adalah investor kredit yang paling menghindari risiko,
Anda hanya akan membeli obligasi yang kami miliki.
Obligasi tersebut sebenarnya memiliki jaminan berlebih rata-rata 12 banding satu,
dan beberapa di antaranya memiliki jaminan seperti 80 banding satu.
Dan jadi saya rasa kita menghitung kinerja BTC
yang diperhitungkan.
Kinerja BTC tersirat dari obligasi saat ini dihargai minus 60 setahun.
Oke,
Maksud saya obligasinya
mereka, orang-orang yang memegang obligasi itu benar-benar berpikir Bitcoin
Akan bernilai nol dalam sepuluh tahun atau dalam lima tahun
dan mereka tidak peduli, kan? Dan obligasi tetap melunasi kinerja BTC tersirat dari
dari Kredit itu sekitar minus delapan
Jadi spread kredit pada kredit tersebut
Mengasumsikan Bitcoin turun delapan selamanya atau
sembilan selamanya. Jadi jika Anda benar-benar berpikir Bitcoin akan berkinerja lebih baik dari minus sembilan
Maka kreditnya berada dalam kondisi yang cukup baik.
Saya rasa tranche kredit senior adalah STRF, itu kelebihan kolateral sembilan kali lipat
sembilan banding satu dan
Kemudian STRC adalah tiga koma satu banding satu. Tentu saja jika Anda memegang Bitcoin, Anda
terkolateralisasi satu banding satu, kan?
jadi intinya adalah Bitcoin, ya, mungkin sangat sederhana
hal yang perlu diperhatikan saat ini adalah total imbal hasil dari
STRC dalam sekitar 10 bulan terakhir sejak rekor tertinggi sepanjang masa Bitcoin adalah
seperti, sekitar
minus 5 atau minus 3, semacam itu, dan total imbal hasil Bitcoin
adalah minus 50. Jadi kita secara efektif telah memangkas 90% risiko dari Bitcoin
di tengah pasar bearish dengan STRC.
Dan menurut saya itu adalah jawaban singkatnya.
Jika Anda rasa Bitcoin akan turun lebih dari 80%, mungkin Anda tidak
ingin memegang ekuitasnya dan mungkin Anda tidak ingin memegang kreditnya.
Jika Anda berpikir bahwa Bitcoin
akan bergejolak dan bergerak menyamping,
Saya rasa cara kerjanya adalah jika Anda mengira Bitcoin akan sebanding dengan
indeks S&P,
maka semua kredit ini layak investasi.
Jika Anda ingin membuat modelnya, Anda bisa mengunjungi situs web kami, buka tab kredit,
ini sebenarnya diperbarui setiap 15 detik,
dan Anda bisa mengetikkan
pandangan masa depan Anda tentang volatilitas Bitcoin dan pandangan masa depan Anda tentang
harga Bitcoin, dan Anda bisa memasukkan angka negatif.
Anda bisa berkata, saya rasa Bitcoin turun sembilan atau delapan persen setahun selamanya,
dan Anda bisa memasukkan volatilitasnya.
Apa yang akan Anda temukan,
dan sistem ini mengeluarkan nilai risiko dan selisih kredit yang wajar,
dan apa yang Anda temukan saat melakukannya
adalah bahwa risikonya sangat sensitif terhadap volatilitas.
Perbedaan antara volatilitas 45 dan
volatilitas 40 pada Bitcoin adalah 200 basis poin selisih kredit.
Dan perbedaan antara, jika Bitcoin turun ke volatilitas 30, semua hal ini
mulai terlihat layak investasi.
Dan jika nilai Bitcoin naik sepuluh persen setahun, semuanya terlihat layak investasi.
Jadi jika Anda seorang maksimalis Bitcoin dan berpikir Bitcoin naik 30 persen setahun,
itu tidak memiliki risiko.
Jika Anda seorang skeptis dan Anda
berpikir Bitcoin turun 10 setahun,
nilainya dinilai wajar pada selisih kredit saat ini.
Jadi hal yang sangat menarik bagi investor kredit adalah kita telah menciptakan
kredit homogen yang transparan dan Anda bisa menghitungnya dengan model
distribusi statistik log-normal setiap 15 detik.
Dan jika Anda tidak
bahkan tahu apa yang saya bicarakan, Anda bisa meminta AI mana pun untuk
membuat model kredit untuk Anda dan AI akan melakukannya.
Jadi Anda tidak bisa benar-benar mengevaluasi kredit dari kredit swasta.
Anda tidak bisa mengevaluasi kredit hipotek.
Anda tidak bisa mengevaluasi risiko kredit korporasi atau risiko kredit negara dengan cara ini.
Namun dengan kredit digital, Anda bisa mengevaluasinya lalu melindung nilainya dan Anda
bisa memperdagangkannya.
Dan tentu saja,
Kami pikir ini jenis kredit terbaik di dunia karena kami sedang merintis
membuat instrumen kredit murni ini dari blok modal digital,
dan ini sangat bisa diskalakan,
sangat transparan, dan seperti banyak hal, ini cukup jelas bagi saya
bahwa Apple dan Amazon tidak akan lenyap pada tahun 2010.
Saya benar-benar menulis buku tentang itu,
dan itu tampak cukup jelas bagi seluruh dunia saat ini, tetapi itu sepenuhnya
transaksi nonkonsensus.
Anda bisa memiliki 20 kali lipat uang pada saat itu,
dan tampak cukup jelas bagi saya bahwa Bitcoin tidak akan lenyap.
Jika Anda berpikir bahwa Bitcoin tidak akan lenyap, maka sebenarnya,
maksud saya kepada Anda, jika Anda benar-benar berpikir bahwa Bitcoin tidak akan lenyap,
transaksi yang sangat menguntungkan adalah kreditnya
karena kredit tersebut semuanya dihargai oleh orang-orang yang
berpikir bahwa Bitcoin akan lenyap dalam dekade berikutnya saat ini, dan itu, menurut saya,
adalah hal menarik yang sedang terjadi di pasar.
End of transcript · 958 words · machine translated
Original transcript (English)
What happens to Stretch if Bitcoin falls to 20 000, 50 000? Would it go into even a colder bear market and stay there for 18, maybe 24 months? Would the investors still receive their promised yield? And is there a point at which they would lose their principal? The company is way over collateralized right now.
So the risk in the company is, I would tranche it like this. I think we have about 4 billion of net debt and 52 billion of assets right now, or maybe 50 billion. So if Bitcoin were to fall 92 then that's very bad for the equity. We'd have to refinance the debt.
And it probably causes the credit to trade weak at 90 But I don't think we would default on anything. If Bitcoin falls 100 then we have a problem. We have bigger problems than problems. If it falls 100 if it falls 90 then probably the credit trades weak. the debt gets refinanced.
If Bitcoin falls 70 I think all of the credit and all of the debt works out fine. And again, I can't guarantee what prices all of the credit trade at because that's a market sentiment thing, but we wouldn't miss the dividends.
Most of the risk is structured to be in the equity, in the MSTR equity. The equity is amplified to the upside and the downside. So if you're risk adverse, then you're not really an equity investor.
If you were the most risk adverse credit investor, you would just buy the bonds we have. The bonds are actually over collateralized on average 12 to one, and some of them are collateralized like 80 to one. And so I think we calculate the imputed BTC
performance. The imputed BTC performance of the bonds is currently priced as minus 60 a year. Okay, I mean the bonds are they the people that are holding the bonds literally think Bitcoin is
Going to zero in ten years or in five years and they don't care right and the bonds still pay off the imputed BTC performance of of the Credit is like minus 8 So the credit spreads on the credit Assume the Bitcoin falls 8 forever or
9 forever So if you actually think that Bitcoin is going to outperform minus 9 Then the credit is in pretty good shape. I think that the senior credit tranche is STRF it's nine times over collateralized nine to one and Then STRC is three point one to one Of course if you're holding Bitcoin you're
collateralized one to one, right? so the point is Bitcoin, yeah, maybe a very simple thing to look at right now is is the total return of STRC in the past like 10 months since the Bitcoin all time high is like it's like
minus 5 or minus 3 something like that, and the total return of Bitcoin is minus 50 So we have effectively stripped 90 of the risk off of Bitcoin in the middle of a bear market with STRC. And so I think that's a short answer. If you think Bitcoin's gonna fall more than 80 probably you don't
wanna hold the equity and maybe you don't wanna hold the credit. If you think that Bitcoin is gonna be volatile and chop sideways, I think the way it works out is if you think Bitcoin's gonna be comparable to the S P index,
then all this credit is investment grade. Like if you wanna model it, you can go to our website, go to the credit tab, it actually updates every 15 seconds, and you can type in your forward view of Bitcoin volatility and your forward view of the
Bitcoin price, and you can put in negative numbers. You can say, I think Bitcoin's falling 9 8 a year forever, and you can put in the vol. What you'll find, and it spits out the risk and the fair credit spread,
and what you find when you do that is that the risk is very sensitive to vol. The difference between 45 vol and 40 vol on Bitcoin is 200 basis points of credit spread. And the difference between, if Bitcoin falls to 30 vol, all this stuff
starts to look investment grade. And if Bitcoin appreciates 10 a year, it all looks investment grade. So if you're Bitcoin maxi and you think Bitcoin's gone up 30 a year, it doesn't have risk. If you're a skeptic and you
think Bitcoin's falling 10 a year, it is fairly valued at the current credit spreads. And so the real interesting thing for a credit investor is we have created a transparent homogeneous credit and you can calculate it with a log normal statistical distribution model every 15 seconds.
And if you don't even know what I'm talking about, you can go to any AI and ask the AI to generate the credit model for you and it'll do it. So you can't really evaluate the credit of private credit. You can't evaluate mortgage credit.
You can't evaluate corporate credit risk or sovereign credit risk in this way. But with digital credit, you can evaluate it and then you can hedge it and you can trade it. And of course, We think it's the best kind of credit in the world because we're carving
out this pure credit instrument out of a block of digital capital, and it's incredibly scalable, incredibly transparent, and just like a lot of things, it was pretty obvious to me that Apple and Amazon were not going away in 2010. I literally wrote a book about it,
and it seems pretty obvious to the rest of the world today, but it was totally a non consensus trade. You could have 20 extra money at that point, and it seems pretty obvious to me that Bitcoin's not going away. If you think that Bitcoin is not going away, then in fact,
my point to you, if you really think that Bitcoin is not going away, the screaming home run trade is the credit because the credit is all priced by people that think that Bitcoin is going away in the next decade right now, and that, I think, is the interesting thing going on in the market.
