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Gran historia de la mañana, Bitcoin.
Los precios siguen siendo muy, eh, bastante volátiles.
Eh, seguimos por debajo de 70,000 ahora mismo.
Sin embargo, la estrategia es comprar más,
añadiendo alrededor de 90 millones de dólares a su reserva.
Se une a nosotros ahora Michael Saylor,
presidente ejecutivo de Strategy y fundador. Redoblando la apuesta,
señor, en un momento en que otros se han puesto bastante
nerviosos por lo que está pasando.
Eh, quiero hablar de su negocio y de muchas cosas más, pero…
Solo hable de cómo cree que la acción del precio y el movimiento se han
desarrollado.
Mucha gente intenta encontrar una explicación,
y me da curiosidad saber cuál es la suya.
Creo que la clave que hay que tener en cuenta es que, eh,
Bitcoin es capital digital.
Va a ser entre dos y cuatro veces más volátil que el capital tradicional,
como el oro, las acciones o los bienes raíces.
Tiene entre dos y cuatro veces el rendimiento esta década que
el capital tradicional.
Es el activo de capital global más útil del mundo. Puedes apalancarlo más,
puedes negociarlo de más formas que cualquier otro tipo de activo de capital.
Así que… La volatilidad es el fallo,
pero la volatilidad es la característica.
Y creemos que el capital digital,
debido a que tiene mucho más rendimiento, es la base de un conjunto totalmente nuevo
de instrumentos financieros que llamamos crédito digital.
¿ Se puede plantear algún argumento, dado que esto, eh, que Bitcoin
ha hecho como un viaje de ida y vuelta desde el inicio de esta administración, eh,
que ahora finalmente estamos llegando a una especie de momento de descubrimiento de
precios que es fundamentalmente distinto? Eh, que en el pasado, Bitcoin,
como no estaba en ETF y no era tan generalizado,
que no existía el tipo de descubrimiento de precios que ahora está disponible,
y quizá estos precios sean más realistas que lo que había sido el caso antes.
Bueno, no hay duda de que el activo se está madurando, y eso es algo bueno.
Eh, acabamos de tener un máximo histórico, Andrew, hace cuatro meses,
el 6 de octubre, creo.
Entonces, si tienes un horizonte temporal de menos de cuatro años,
en realidad no eres un inversor de capital,
eres un trader, y los traders se lo están pasando en grande con la volatilidad,
bien por ellos.
Pero los inversores de capital están mirando a cuatro años,
y si miras un período de cuatro años, Bitcoin tiene
entre dos y tres veces el rendimiento de los activos de capital alternativos,
y cualquier cosa construida sobre Bitcoin en
un periodo de cuatro años o más va a tener un mejor rendimiento por la misma razón.
La preocupación,
como sabes, acerca de Strategy en sí,
en la medida en que haya inquietudes dentro de la comunidad de Bitcoin,
es que, ya sabes, si Bitcoin sigue cayendo,
y sé que has argumentado que tienes suficiente efectivo disponible para manejar
esto durante los próximos dos años, podría haber un momento en el que tengas
que vender, no comprar.
Sí, eh, esa es una preocupación infundada.
La verdad es que nuestra relación de
apalancamiento neto es la mitad que la de una típica empresa de grado de inversión.
Eh, tenemos dividendos equivalentes a cincuenta años en Bitcoin. Tenemos dividendos
equivalentes a dos años y medio solo en efectivo en nuestro balance.
Así que, eh, no vamos a estar vendiendo.
Eh, vamos a estar comprando Bitcoin. Espero que compremos Bitcoin cada trimestre
para siempre.
Para que todos lo entendamos,¿ cuál es el precio al que esta historia se vuelve
mucho más complicada
para ti y por lo tanto para el resto de la comunidad de Bitcoin?
Creo que hay una sensación de que,
dado lo gran jugador que eres, si el precio de Bitcoin cayera a un nivel y siguiera
ahí dentro de dos años y medio a partir de ahora,
y te vieras obligado a una posición de venta, eso en sí mismo podría crear
un problema en cascada.
Andrew, si Bitcoin cae un noventa por ciento durante los próximos cuatro años,
refinanciaremos la deuda.
¿ Dónde refinanciaríamos, Michael? Simplemente la renovaremos. O sea, de nuevo...
¿ Pero tú crees que los bancos te prestarían en ese momento?
Sí, porque la volatilidad de Bitcoin es tal que siempre va a haber valor.
Mira, estás en sesenta y ocho mil ahora mismo.
Literalmente tiene que bajar a ocho mil, luego solo refinanciamos la deuda.
Si crees que va a llegar a cero, entonces lidiaremos con eso,
pero no creo que vaya a llegar a cero,
y tampoco creo que vaya a llegar a ocho mil.
Pero el riesgo de crédito es mínimo en este punto.
Supongo que la pregunta más importante es, sé que tienes una reserva de efectivo
que puedes usar para seguir pagando los dividendos y más allá. Eh,¿ cuánto tiempo te
alcanza eso? Dos años y medio, Becky.
Pensé que tenías algo de deuda que vencía el próximo año.
Tenemos dos años y medio de efectivo,
no tendríamos que recaudar nada de dinero.
Bien,¿ entonces eso incluye también la deuda que vence el próximo año?
Tenemos dos años y medio de cobertura de dividendos y
cobertura de deuda en efectivo.
Hemos recaudado cuatro mil millones de dólares esté año hasta ahora.
Recaudamos dos mil quinientos millones el año pasado.
No hay riesgo de crédito para la empresa.
La historia aquí es que el crédito digital,
MSTR, es el instrumento de crédito más popular de la década.
Se está negociando cien veces más que las acciones preferentes tradicionales,
y genera de dos a cuatro veces el flujo de caja de cualquier otro
instrumento de renta fija.
Así que esa es la revolución que está teniendo lugar.
No hay ningún riesgo de crédito en el balance de la empresa.
¿ Por qué crees que la acción ha caído un sesenta por ciento en el último año?
La empresa está diseñada para ser un Bitcoin amplificado.
Así que, cuando Bitcoin sube, subimos más rápido. Cuando Bitcoin cae,
nuestra volatilidad es mayor.
Hemos creado un activo que tiene una volatilidad de ochenta.
y entonces la acción cae porque Bitcoin ha estado en un mercado bajista durante los
últimos cuatro meses. Ha sido una caída extrema. Pero al mismo tiempo, ya sabes,
el otro día tuvimos un aumento del 25% en el precio de la acción en un solo día.
Eh, nuestra acción es más líquida,
eh, ya sabes, sobre una base de capitalización bursátil
que cualquiera de las acciones de las Mag 7 por un factor de dos, tres, cuatro.
El interés abierto
es el mayor interés abierto de cualquiera de las principales acciones del mercado.
Así que esa volatilidad genera interés, genera liquidez, genera la oportunidad
para que emitamos el crédito digital.
Eh, Michael,¿ puedes ayudarnos con una cosa?
Hay algunas personas en la comunidad, en la comunidad de Bitcoin,
que creen que hay un piso para Bitcoin alrededor de 60,000 dólares porque ese es el
precio promedio eh, ese es en efecto el, o el costo, debería decir,
para los mineros. Y que, como resultado,
el arbitraje siempre estará alrededor de ese precio.
No sé si crees que eso es cierto o no,
o si piensas que existe la posibilidad de que pueda caer por debajo de eso,
en cuyo caso,¿ qué les pasa a esos mineros? Obviamente,
para que Bitcoin tenga éxito,
eh, y en este tipo de mundo descentralizado,
necesitas que los mineros estén minando.
Si no, todo el sistema no funciona correctamente.
Si estás concentrado en la dinámica del precio de Bitcoin,
creo que es mucho más interesante mirar lo que hacen los bancos,
porque a medida que los grandes bancos lanzan crédito contra BTC,
y ves mucho entusiasmo de Citi, de Schwab, de JPMorgan, de BNY Mellon, eh,
etc., a medida que emitan crédito,
van a anular la influencia de los mineros por un factor de diez.
Además, la adopción por parte de las grandes firmas de Wall Street,
el lanzamiento del próximo fondo de ingresos de BlackRock Bitcoin va a tener un
gran impacto.
Y por supuesto el crecimiento del crédito digital que estamos emitiendo.
Vendimos siete mil millones de dólares el año pasado.
Vendimos cuatrocientos millones en unas pocas semanas este año.
Así que la emisión de ese crédito por encima de esa red va a tener un
impacto diez veces mayor que cualquier cosa que los mineros hagan o dejen de hacer.
En este punto, realmente son un efecto de tercer orden en el futuro de la red.
Muy rápido, si tuvieras que hacer una predicción sobre dónde estará Bitcoin,
digamos dentro de doce meses,¿ qué piensas?
Sabes, realmente no hago predicciones a doce meses. Creo que Bitcoin va a duplicar
o triplicar el rendimiento del S& P durante los próximos cuatro a ocho años,
y creo que eso es lo único que necesitamos saber. Michael Saylor,
siempre es un gusto hablar con usted. Gracias, señor. Gracias. Lo aprecio.
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Original transcript (English)
Big story of the morning, Bitcoin. Prices remaining a lot, uh, pretty volatile. Um, we are still under 70,000 right now. Strategy though is buying more, adding about 90 million dollars worth to its stockpile. Joining us right now is Michael Saylor, Strategy Executive Chairman and Founder. Doubling down, sir, at a time when others have gotten pretty nervous about what's going on.
Uh, want to get into your business and so much more, but... Just speak to the way you think the price action and movement has taken place. A lot of people trying to come up with an explanation, and I'm curious what yours is. A lot of people trying to come up with an explanation, and I'm curious what yours is. I think the key to keep in mind is that, uh, Bitcoin is digital capital.
It's gonna be two to four times as volatile as traditional capital like gold or equity or real estate. It's got two to four times the performance this decade of traditional capital. It's the most useful global capital asset in the world. You can put more leverage on it, It's the most useful global capital asset in the world. You can put more leverage on it, you can trade it in more ways than any other kind of capital asset. So...
The volatility is the bug, but the volatility is the feature. And we believe that digital capital, because it's so much more performance, Is there any argument to be made though, and given that this, uh, that Bitcoin has sort of done a round trip since the beginning of this administration, uh, that we are now finally getting to some kind of price discovery moment that's fundamentally different.
that there wasn't the kind of price discovery that's now available today, and maybe these prices are more realistic than what had been the case before. Well, there's no doubt the asset is seasoning, and that's a good thing. Um, we just had an all-time high, Andrew, four months ago, October 6th, I believe. So, if you've got a time horizon of less than four years, you're not really a capital investor, you're a trader,
So, if you've got a time horizon of less than four years, you're not really a capital investor, you're a trader, and the traders are having a field day with the volatility, good for them. But the capital investors are looking out four years, and if you look at a four-year time frame, But the capital investors are looking out four years, and if you look at a four-year time frame, Bitcoin is two to 3x the performance of the alternative capital assets,
and anything built on Bitcoin over a four-year or more time frame is gonna outperform for the same reason. The concern, as you know, about Strategy itself, to the extent that there are worries The concern, as you know, about Strategy itself, to the extent that there are worries and I know you've made the argument that you have enough cash on hand to handle this for the next two years, that there could be a moment at which you have to sell, not buy.
Yeah, uh, that's an unfounded concern. The truth is our net leverage ratio is half the typical investment-grade company. Uh, we've got 50 years worth of dividends in Bitcoin. We've got two and a half years worth of dividends just in cash on our balance sheet. So, uh, we're not gonna be selling. Uh, we're gonna be buying Bitcoin. Just so we all understand, what is the price at which this story gets much more complicated for you
and therefore the rest of the Bitcoin community? I think there's a sense that given how large a player you are, and therefore the rest of the Bitcoin community? I think there's a sense that given how large a player you are, if the price of Bitcoin were to fall to a place and continue to stay there for two and a half years from now, and you were forced into a selling position, Andrew, if Bitcoin falls 90% for the next four years, we'll refinance the debt.
Refinance where, Michael? Refinance where, Michael? But you think banks would lend to you at that point? Yeah, because the volatility of Bitcoin is such that there's always gonna be value. Look, you're at 68,000 right now. Literally has to fall to 8,000, then we just refinance the debt.
If you think it's going to zero, then we'll deal with that, but I don't think it's going to zero, and I don't think it's going to 8,000 either. But the credit risk is de minimis at this point. I guess the bigger question is, I know you have a stash of cash that you can use to continue to pay out the dividends and beyond. Two and a half years, Becky. I thought you had some debt coming due next year.
We've got two and a half years of cash, we wouldn't have to raise any money. Okay, so that includes the debt due next year as well? We have two and a half years of dividend coverage and debt coverage in cash. We raised 4 billion dollars this year so far. We raised 2.5 billion last year. There isn't credit risk to the company. The story here is that the digital credit, MSTR,
is the most popular credit instrument of the decade. It's trading a hundred times as much as So, that's the revolution taking place. There isn't any credit risk in the balance sheet of the company. So, that's the revolution taking place. There isn't any credit risk in the balance sheet of the company. Why do you think the stock's down 60% over the last year? The company's engineered to be amplified Bitcoin. So, when Bitcoin goes up, we go up faster.
When Bitcoin falls, our volatility is higher. We've created an asset that's got an 80 vol, and so the stock falls because Bitcoin's been in a bear market for the past four months. It's been an extreme drawdown. But at the same time, you know, the other day we had a 25% increase in the stock price in a single day. Um, our stock is more liquid, uh, you know, on a market cap basis than any of the Mag 7 stocks Um, our stock is more liquid, uh, you know, on a market cap basis than any of the Mag 7 stocks
by a factor of two, three, four. The open interest is the greatest open interest of any of the major stocks in the market. So, that volatility creates interest, creates liquidity, creates the opportunity for us to issue the digital credit. Um, Michael, can you help us with one thing? There's some folks in the community, the Bitcoin community, that believe that there is a floor on Bitcoin at around $60,000 because that is the average price uh, that is effectively the, or cost I should say, for miners. And that as a result,
the arbitrage will always be around that price. I don't know if you think that's true or not, or whether you think there's a possibility that it could fall below that, in which case, what happens to those miners? Obviously for Bitcoin to be successful, uh, and in this sort of decentralized world, you need the miners to be mining. Otherwise the whole thing doesn't work properly. If you're focused upon the price dynamics of Bitcoin, I think it's much more interesting to look at what the banks do,
because as the large banks roll out credit against BTC, and you see a lot of enthusiasm from Citi, as they roll out credit, they're going to negate the miners' influence by a factor of 10. Also, the embrace of large Wall Street firms, the rollout of the next BlackRock Bitcoin income fund is gonna have a big impact. And of course the growth of digital credit that we're issuing. is gonna have a big impact. And of course the growth of digital credit that we're issuing.
We sold 7 billion dollars last year. We sold 400 million in a few weeks this year. So, the issuance of that credit on top of that network is going to be 10x the price impact of anything that the miners do or don't do. They're really a third-order effect at this point Real quick, if you were to make a prediction about where Bitcoin is, call it 12 months from now, what do you think? You know, I don't really make predictions over 12 months. I think that Bitcoin is gonna double to triple
the performance of the S&P over the next four to eight years, and I think that's the only thing we need to know. Michael Saylor, always good to talk to you. Thank you, sir.
