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Analysis of Bitcoin Investment Risks
Bueno, lo describí como un esquema Ponzi, y eso es prácticamente lo que es.
Pero la estrategia tiene muchos problemas en este momento como entidad.
Y he estado diciendo durante mucho tiempo que espero que la empresa termine quebrando.
Y eso es prácticamente lo que va a pasar.
¿Qué pasa si la empresa no puede pagar eso?
Bueno, por ley, no se puede pagar un dividendo sobre una acción preferente que crearía una insolvencia
para el emisor.
La junta tiene que aprobar el dividendo.
Así que entiendes que es literalmente imposible, es literalmente imposible crear una insolvencia
o llevar a la quiebra a un emisor de acciones preferentes.
Así que la gente se preocupa, pero en cambio, si básicamente pidieras prestado un millón de dólares a una bolsa,
te liquidan en un minuto.
Desapareces.
Pero en este caso particular, en 27 años, después de un desfile de 947 horrores, ¿verdad?
Si la empresa no pudiera pagar el dividendo sin ser insolvente, suspendería el dividendo
durante 12 semanas.
Ya sabes, es como, de acuerdo, ¿cuál es el riesgo?
Es un riesgo de capital.
No es un riesgo de crédito en el sentido de que no hay ningún instrumento de crédito que venza y deshaga
la estructura de capital.
El riesgo principal es, ya sabes, si haces esto y compras Bitcoin y Bitcoin no
sube para siempre.
¿Entonces qué pasa? Bueno, los inversores de capital no van a ganar mucho dinero con esa operación, ¿verdad?
Si pagas SOFR más un diferencial de crédito o el diez por ciento y Bitcoin sube un cero por ciento,
los inversores de capital y la empresa no ganaron dinero con esa operación.
Pero eso es todo. Simplemente no fue rentable para el capital.
Y si te equivocas durante 50 años, bueno, entonces podría haber un riesgo para las acciones preferentes.
Pero verás, hemos tomado algo que sería un riesgo en los próximos 50 minutos, 50 horas o 50 días,
y lo hemos convertido en un riesgo a 50 años para el inversor de crédito.
Es como que, literalmente, tenemos 50 años de dividendos, ¿verdad?
¿Cómo se crea esto? Bueno, estás sobrecolateralizado por un factor de 10, 20 o 30.
Así que muchas veces la gente piensa que realmente no entiende tan bien las matemáticas.
Si el Bitcoin sube un 2 %, tenemos una torre de capital de 50 000 millones de dólares.
Eso significa que ganamos mil millones al año. Esos son los dividendos.
Así que el punto de equilibrio para nosotros es del 2 %.
Así que si no crees que el Bitcoin vaya a subir un 2 %, probablemente no deberías ser inversor en una empresa de Bitcoin, ¿verdad?
Así que no hay ningún inversor de capital que piense que el Bitcoin no va a subir un 2 %, ¿verdad?
Pero si sube un 2 %, podemos pagar los dividendos para siempre.
Y crear valor para los accionistas.
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Original transcript (English)
Well, I described it as a Ponzi scheme, and that's pretty much what it is. But strategy is in a lot of trouble right now as an entity. And I've been saying for a long time that I do expect the company to ultimately go bankrupt. And that's pretty much what's going to happen. What happens if the company can't pay that?
Well, by law, you can't pay a dividend on a preferred stock that would create an insolvency event for the issuer. The board has to approve the dividend. So you understand it's literally impossible, it is literally impossible to create an insolvency or to bankrupt an issuer of a preferred stock.
So people worry, but whereas if you basically borrowed a million dollars from an exchange, they wipe you out in one minute. You're gone. But in this particular case, in 27 years, after a parade of 947 horribles, right? If the company couldn't pay the dividend without being insolvent, it would suspend the dividend
for 12 weeks. You know, it's like, okay, so what is the risk? It's an equity risk. It's not a credit risk in the sense of there's no credit instrument that comes due that unwinds the capital structure.
The risk primarily is, you know, if you do this and you buy Bitcoin and Bitcoin doesn't go up forever. Then what happens? Well, the equity investors aren't going to make a lot of money on that trade, right? If you're paying SOFR plus a credit spread or 10% and Bitcoin goes up 0%, the equity investors and the company didn't make money on that trade.
But that's all. It just wasn't profitable to the equity. And if you're wrong for 50 years, well, then there might be a risk to the preferred equity. But you see, we've taken something that would be a risk in the next 50 minutes or 50 hours or 50 days, and we've turned it into a 50-year risk for the credit investor. It's like, we literally have 50 years of dividends, right?
Like, how do you create this? Well, you're over-collateralized by a factor of 10, 20, 30. So a lot of times people think they don't really understand the math that well. If Bitcoin goes up 2%, we've got a $50 billion equity tower. That means we're making a billion a year. That's the dividends. So the break-even point for us is 2%.
So if you don't think Bitcoin's going up 2%, you probably shouldn't be an equity investor in a Bitcoin company, right? So there's no equity investor that thinks Bitcoin isn't going up 2%, right? But if it goes up 2%, we can pay the dividends forever. And create shareholder value.
