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Analysis of U.S. Treasury Bond Strategies
¿Y si robarle a Pedro para pagarle a Pablo se convirtiera en Pedro y Pablo robándose
para pagarse el uno al otro? Porque eso es lo que Scott Bessent
y el Departamento del Tesoro
de EE. UU. hicieron esta semana.
La prensa financiera no los está señalando y, lo que es peor, va a vaciar
su bolsillo. Hola, soy Jeff, editor de Global Intelligence Letter
y redactor
financiero durante más de 30 años, 17 de ellos en The Wall Street Journal.
El martes, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzó
el 5,33 %,
el nivel más alto que ha registrado ese bono desde que George W.
Bush estaba en su segundo mandato.
Así que el miércoles por la mañana, Scott Bessent se despertó
y decidió cambiar las reglas
a mitad de la partida. Bessent anunció que el Tesoro duplicaría el volumen de su
recompra de bonos con vencimiento de 10 a 30 años.
Y sí, sé que para mucha gente, eso es básicamente chino
interpretado por un marciano. Así que, en lenguaje sencillo, significa
que el martes, los
inversionistas que compran deuda de EE. UU. elevaron los rendimientos más de lo visto
en casi
20 años, una señal de que los compradores globales de deuda
de EE. UU. exigen tasas de interés más altas para asumir el riesgo de un
país que se ahoga financieramente. Bessent no podía permitir eso.
Esas tasas de interés más altas significan que el Departamento del Tesoro debe pedir prestados
miles de millones de dólares más solo para pagar los intereses más altos.
Pero pedir prestado aún más dinero probablemente implicaría que los compradores de bonos
exigirían tasas de interés todavía más altas.
Esa es exactamente la espiral mortal de deuda sobre la que he advertido a los suscriptores
de Global Intel desde alrededor de 2022.
Así que el miércoles, Bessent le anunció al mundo los planes del Tesoro
de absorber
aún más deuda estadounidense de lo previsto.
Porque hace apenas dos semanas, el Tesoro publicó su calendario
trimestral de bonos
que preveía recomprar unos 2000 millones de dólares en deuda del Tío Sam.
Ahora, literalmente de la noche a la mañana, esa cifra se duplicó a 4000 millones.
A pocos minutos del anuncio, los rendimientos de los bonos
a largo plazo empezaron a caer.
CNBC se hizo eco. Bloomberg se hizo eco.
El Tesoro manipuló la noticia diciendo que observó, comillas, un
volumen significativo de ofertas de alta calidad de operadores de bonos
dispuestos a revenderle deuda al Tesoro.
O sea, sí, claro. Los operadores no quieren
esa basura a largo plazo y
están encantados de endosársela al Tío Sam.
Pero esto es lo que la prensa complaciente no les está contando.
Esto no es el Departamento del Tesoro pagando la deuda de Estados Unidos, y
tampoco es una recompra de bonos rutinaria. Para empezar, el Tesoro
no tiene dinero para saldar nada porque anda corriendo como
un niño con TDAH
sin su Adderall intentando ver cómo financiar los más de dos billones de dólares
de déficit que el Congreso y el presidente han cocinado este
año.
Lo que el Tesoro hace en realidad es comprar bonos a largo plazo con una
mano mientras emite letras del Tesoro a corto plazo con la otra.
Eso es Pedro robándole a Pablo y Pablo robándole a Pedro, todo al mismo
tiempo.
Es solo dinero girando en círculos, y no reduce la deuda como, entre comillas,
parecería sugerir "recomprar deuda".
Cada dólar en bonos a largo plazo que compra Bessent es un dólar que el
Tesoro ahora tendrá que renovar cada pocos meses en lugar de cada pocos
décadas. Y eso, amigos, es un gran riesgo de tasas en una época
en la que
la inflación sigue complicada y los inversores globales en bonos están
exigiendo claramente mayores rendimientos porque perciben, con razón, que
EE. UU. está en una situación fiscal sin salida.
En términos más comprensibles, Bessent prácticamente está
trasladando los problemas de tasas de EE. UU. fuera del balance del gobierno
y directo a sus bolsillos. El Tesoro está volcando tantas letras
a corto plazo al mercado ahora que debe pagar casi el 4 % para que alguien
las
compre. Los fondos monetarios tienen esa deuda, por lo que igualan
automáticamente esa tasa, lo que obliga a los bancos a igualarla
subiendo activamente sus tasas de depósito.
De lo contrario, pierden los depósitos que necesitan para
funcionar.
Pero como los bancos necesitan un margen de ganancia, eso solo significa que ustedes están pagando
tasas más altas en tu tarjeta de crédito, en tu línea de crédito hipotecaria,
o en el préstamo
de tu auto nuevo. Y posiblemente peor, tres miembros de la Reserva Federal
quisieron subir las tasas a corto plazo el mes pasado.
Si al final ganan esa batalla porque la inflación sigue
elevada
o sube aún más, cada una de las letras del Tesoro a corto plazo
que Bessent vende en el Tesoro se reajustará a un precio aún mayor.
Y bum, estallan por los aires los mejores planes de Bessent.
Revisemos el recuento. El 1 de agosto, Bessent orquestó
la primera intervención de EE. UU. en el yen japonés en 15
años con el pretexto de ayudar a un amigo cuando, en realidad,
evitaba que el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense
vendiera esa deuda de EE. UU. para apuntalar un yen en declive.
Y esta semana, en un anuncio sorpresa, Bessent aumentó la cantidad de dinero
que el Tesoro gastará para recomprar la propia deuda de EE. UU. porque el resto
del mundo pide demasiado interés por mantener esa deuda.
Ambos eventos comparten un denominador común: el temor a que EE. UU.
esté tan hasta el cuello ahora que todo lo que Bessent puede hacer es que Pedro y
Pablo se roben el uno al otro sin parar y esperar que un milagro le caiga en el
regazo para bajarse de esta imparable rueda de hámster.
Ese milagro viene en camino. Y, cuando llegue, hasta a Pedro y
a Pablo se les acabarán los bolsillos para robar, lo que deja solo un bolsillo aún en el
juego, y ese es el tuyo.
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Original transcript (English)
What if robbing Peter to pay Paul became Peter and Paul robbing each other to pay one another? Because that's what Scott Bessent and the U.S. Treasury Department did this week. The financial press isn't calling them out, and worse, it's going to blow through
your wallet. Hi, I'm Jeff, editor of Global Intelligence Letter and a financial writer for more than 30 years, 17 of those at the Wall Street Journal. On Tuesday, the yield on the 30-year Treasury bond hit 5.33%,
the highest number that bond has seen since George W. Bush was in his second term. So, Wednesday morning, Scott Bessent woke up and decided to change the rules mid-game. Bessent announced that Treasury would double the size of its
buyback of bonds dated 10 years to 30 years. And yes, I know that to a lot of people, that's basically Greek as interpreted by a Martian. So, in plain English, it means that on Tuesday, the investors who buy U.S. debt pushed yields higher than we've seen
in nearly 20 years, a sign that global buyers of U.S. debt are demanding higher interest rates to take on the risk of a country that's drowning financially. Bessent couldn't have that. Those higher interest rates mean that the Treasury Department has to borrow
billions of dollars more just to afford the higher interest rate payments. But borrowing even more money would likely mean the bond buyers would demand even higher interest rates. That's the exact debt death spiral I've been warning Global Intel subscribers about since about 2022.
So, on Wednesday, Bessent told the world of Treasury's plans to hoover up even more U.S. debt than anyone expected. Because just two weeks ago, Treasury published its quarterly bond schedule
that called for buying back about $2 billion worth of Uncle Sam's debt. Now, literally overnight, that number doubled to $4 billion. Within minutes of the announcement, yields started to fall on long-dated bonds. CNBC ran with it. Bloomberg ran with it.
Treasury happily spun the news by saying it saw, quote, a significant volume of high-quality offers from bond dealers willing to sell debt back to the Treasury. I mean, yeah, of course. The dealers don't want that long-term trash and
are thrilled to dump it back on Uncle Sam. But here's what the cheerleading press is not telling you. This is not the Treasury Department paying down America's debt, and it's not a routine bond buyback. First off, Treasury doesn't have the money to pay down anything because it's running around like
an ADD kid off his Adderall trying to figure out how to fund the over $2 trillion deficit that Congress and the President have cooked up this year. What Treasury's actually doing is buying long bonds with one
hand while issuing short-term Treasury bills with the other. That's Peter robbing Paul and Paul robbing Peter all at the same time. It's just money going in a circle, and it's not shrinking the debt as, quote, buying back debt would seem to imply.
Every dollar of long bonds that Bessent buys is a dollar the Treasury will now have to roll over every few months instead of every few decades. And that, kids, is a huge interest rate risk at a time when inflation remains gnarly and when global bond investors are
clearly demanding greater yields because they rightly perceive that America is in a no-win situation fiscally. In terms that mean something to you, Bessent is effectively moving America's interest rate problems off the government's balance sheet and into your wallet. Treasury is dumping so many short-term
bills into the market now that it has to pay almost 4% to get anyone to buy them. Money market funds hold that debt, so they automatically match that rate, which means banks have to match it by actively raising their deposit rates.
Otherwise, they lose the deposits they need to function. But because banks need a profit margin, that just means you're paying higher rates on your credit card, your home equity line of credit, or your new car
loan. And possibly worse, three members on the Federal Reserve wanted to hike short-term rates just last month. If they ultimately win that fight because inflation remains elevated or rises even more, every one of the short-term T-bills
Bessent is selling at Treasury will reprice even higher. And boom goes the dynamite inside Bessent's best-laid plans. So let's go to the scorecard. On August 1st, Bessent orchestrated America's first intervention in the Japanese yen in 15 years under the guise of helping a friend when, in reality,
he was keeping the biggest foreign holder of American debt from selling that U.S. debt to prop up a crumbling yen. And this week, in a surprise announcement, Bessent increased how much money Treasury will spend to buy back America's own debt because the rest of the world wants too much interest to hold that debt.
Both of those events share a common denominator. Fear that the U.S. is in dookie so deep now that all Bessent can do is have Peter and Paul rob each other over and over and hope a miracle lands in his lap to get off this unstoppable hamster wheel. That miracle is coming. And when it arrives, even Peter and
Paul will run out of pockets to pick, which leaves one pocket still in the game, and that's yours.
